陈志龙地方债风险权重的调整引发了较多的争

2019年03月02日 来源:

摘要:历史的教训警示我们,所有累积的问题总有清算的时候。金融的系统性错误其灾难性后果不是用程度来衡量,而是用史诗般的级别来衡量。这次有别于任何数量型和价格型工具,如果祭出的是核武器 地方债兜底条款,它代表的是国家信用背书和无限量流动性支持,短期虽可避免因为市场失灵和信心丧失可能导致的风险,但一般情况下,规则与先例不能随意打破。

近一段时间,关于改善金融服务、提高服务实体经济的意愿和能力的措施不断出台,一些地方推出无还本续贷,帮助一些资金周转困难的企业省却了过去通过民间资金来 调头 的高昂成本。8月22日的国务院常务会议进一步指出,要坚持稳健的货币政策,不搞 大水漫灌 ,注重施策,着力疏通政策传导机制,鼓励金融机构增加小微企业贷款,降低融资成本。合理确定小微企业贷款期限、还款方式,缩短贷款审批周期,适当提高中长期贷款比例。现在,相关工作措施不断落地,力度不断加大,但有些匆忙推出的举措也值得推敲。在经济下行压力加大、 六稳 工作强力推进,金融稳定至关重要的时刻,监管当局的调整既要灵活适应变化的形势,又要坚持审慎合规原则,要有红线意识和底线思维。要防止政策朝令夕改,基层无所适从,要防止 多动症 助长和纵容道德风险,造成市场的起落和波动。

现在,全球资本和财富自由流动进入了一个新时代,但这也是一个金融危机相伴相随的时代。 近,我用大量时间研究十年前的 美国式梦魇 次贷危机,其主要教训有三点,一是监管层面始终要关注宏观审慎,监管俘虏和监管放纵是金融危机的重要触发器。二是要保证金融机构自身内在的健康化,因为金融机构普遍的关联性,分散的个体风险终会汇聚为系统性风险。三是对危机时刻的救助机制要高度重视,关键时刻要先 救命 ,活下来是位的。危情时刻,战机稍纵即逝,要时间止住出血点,出手要 稳准狠 。稳住市场、稳定投资者心理预期。一段时间以来,债券市场违约事件不断,从企业债向平台债蔓延,一些紧急干预下的刚兑避免了重大风险。我十分赞同紧急情况下 压倒性 危机干预机制,特殊时期的安全防护机制非常重要,它避免了危机时刻因为市场失灵和信心缺失导致的流动性风险,能有效切断风险的链式传导,这体现了我们的制度优势。如果盲目信奉市场教旨主义者的 不干预 ,任市场自由落体血雨腥风,那才是灾难。

要对简单的运动式贴标签金融政策进行系统性反思,政策要衔接配套。

在金融业处于历史性大爆炸的高速转弯处,大国金融治理的难度比以往任何时候都要复杂,风险预警体系的建立和对极端事件的预案要比在顺周期时更加小心翼翼,更加审慎,更加如履薄冰。十年前的美国式梦魇教训警示我们,在金融业的狂飙突进中,由于制度性缺陷导致的安全阈值劣化,市场沸腾时会出现 从华尔街到华盛顿(从市场到监管)的双向失灵 ,有意无意的监管放纵或者鲁莽激进的动作都极易埋下突发性、系统性、灾难性风险的隐患,因此与金融风险相伴随的是需要理性深刻的反思和流程及制度重建。需要指出的是,这次地方债风险权重的调整引发了较多的争议,由于地方经济发展水平的差异,地方债是分三六九等的,近年来,在地方债问题上有太多的摇摆,紧一阵松一阵,紧的时候要死要活,松的时候逗你玩,银行排队送上门,钱根本不当钱,要多少都行,一个小县城都能负债上千亿,其间的故事太多,几成笑谈。从大声疾呼要打破刚兑到推广无还本贷款到地方债享受与国债、国开债同等待遇风险权重为0 显然我们是被一种无形的力量绑架了,进入了金融博弈中的 胆小鬼 游戏中, 钉钉子 精神是谈不上了,无止境地摊大饼翻烧饼糊篱笆墙,追求类似刻舟求剑式的 数字漂亮 ,风险延后市场不能出清,

陈志龙地方债风险权重的调整引发了较多的争

问题继续累积,以至积重难返,进而埋下更大的风险隐患。

历史的教训警示我们,所有累积的问题总有清算的时候。金融的系统性错误其灾难性后果不是用程度来衡量,而是用史诗般的级别来衡量。这次有别于任何数量型和价格型工具,如果祭出的是核武器 地方债兜底条款,它代表的是国家信用背书和无限量流动性支持,短期虽可避免因为市场失灵和信心丧失可能导致的风险,但一般情况下,规则与先例不能随意打破。当然,在特定时期紧急情况下也不能墨守成规。问题是,这次规则打破后,下次怎么办?如果一个市场、一个重要的系统不在规则中运行,失控脱轨的颠覆性事故是难免的。还是要敬畏市场的力量,敬畏规则的力量。

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